Úvod do terminální hodnoty DCF
Pan Bosch se inspiroval Robinovými výnosy z investic na akciových trzích a investoval do některých přitažlivých akcií, aniž by příliš přemýšlel. Časem se některé akcie chovaly dobře, ale některé akcie padly jako cokoli. Pan Bosch, který byl na začátku velmi nadšený, ztratil celé své peníze. Kvůli tomuto dopadu učinil pevné rozhodnutí, že nikdy nebude investovat peníze na akciovém trhu.
Co se tedy stalo s investiční strategií pana Bosch?
Je dobré, že se inspiroval Robina, ale než investoval do akcií, mohl udělat nějaký výzkum o společnosti, do níž chtěl investovat své cenné peníze.
Uvidíme, jaký výzkum by byl v jeho případě prospěšný.
Nadějní investoři jsou vždy zvědaví na poznání budoucích peněžních toků společnosti. Ale jak víme, veřejně obchodovaná organizace má nekonečný život. Není tedy možné navždy odhadovat peněžní toky. Proto můžeme pro konkrétní růstové období odhadnout peněžní toky. A pro dlouhodobý růst peněžních toků používáme přístup s terminální hodnotou, který je založen na některých předpokladech.
Koncová hodnota DCF (diskontovaný peněžní tok)
Koncová hodnota je definována jako hodnota investice na konci konkrétního časového období, včetně stanovené úrokové sazby. Díky výpočtu hodnoty terminálu mohou společnosti mnohem snadněji předpovídat budoucí peněžní toky .
Při výpočtu konečné hodnoty je důležité, aby byl vzorec založen na předpokladu, že peněžní tok za poslední plánovaný rok se stabilizuje a bude pokračovat ve stejné sazbě navždy.
Existuje několik způsobů, jak zjistit konečnou hodnotu peněžních toků. Nejoblíbenějším je Gordon Growth Model, kde je společnost oceňována jako Perpetuity .
Doporučené kurzy
- Školení o finančním modelování pomocí Excelu
- Online kurz finančního modelování
- Kompletní kurz investičního bankovnictví
Gordonův růstový model
Tento model předpokládá, že společnost bude pokračovat ve svém historickém podnikání a generuje FCF v ustáleném stavu.
V této metodě se hodnota terminálu počítá jako:
Konečná hodnota
= Konečný předpokládaný volný peněžní tok * (1 + g) / (WACC-g)
Kde,
g = míra růstu perpetuity (při které se očekává růst FCF)
WACC = vážený průměr nákladů kapitálu (diskontní sazba)
Tento vzorec je čistě založen na předpokladu, že peněžní tok za poslední plánovaný rok bude stabilní a bude pokračovat ve stejné sazbě navždy.
Míra trvalého růstu je míra, která je mezi historickou mírou inflace a historickou mírou růstu HDP. Míra růstu je tedy mezi historickou mírou inflace 2–3% a historickou mírou růstu HDP 4–5%. Pokud tedy míra růstu předpokládaná nad 5% znamená, že očekáváte, že růst společnosti navždy překoná růst ekonomiky.
Příklad:
Pro společnost „XYZ Co.“ jsme pro rok 5 předpokládali volný peněžní tok ve výši 22 milionů USD a vypočtená diskontní sazba je 11%. Pokud předpokládáme, že peněžní toky společnosti porostou o 3% ročně.
Hodnotu terminálu můžeme vypočítat jako:
Hodnota XYZ Co. Terminal = 22 milionů USD X 1, 03 / (11% - 3%)
= 283, 25 $
Podívejme se na příklad živé společnosti ( Google Inc.) 
Níže jsou uvedeny obecné kroky, které je třeba při oceňování dodržovat:
Krok 1: Výpočet cash flow zdarma
Nejprve musíme vypočítat volný peněžní tok do firmy. Toto je velmi důležitý krok pro zjištění hodnoty terminálu, protože na základě pátého cash flow budeme vypočítávat hodnotu terminálu.
V tomto požadujeme následující informace:
- Čistý příjem firmy
- Odpisy a amortizace
- Kompenzace založená na akciích
- Úrok po zdanění
- Kapitálové výdaje
- Nehmotná investice
- Změny pracovního kapitálu
Následující vzorec se používá pro výpočet volného peněžního toku do firmy:
Krok 2: Vypočítat WACC (vážený průměr nákladů kapitálu) Hodnota terminálu DCF
Nyní ve druhém kroku musíme vypočítat náklady na pracovní kapitál.
Kde:
Re = náklady na kapitál
Rd = náklady na dluh
E = tržní hodnota vlastního kapitálu společnosti
D = tržní hodnota dluhu firmy
V = E + D (celková hodnota kapitálu)
E / V = Podíl vlastního kapitálu na celkovém kapitálu
D / V = Podíl dluhu na celkovém kapitálu
Tc = sazba daně z příjmu právnických osob
Z výše uvedeného vzorce vidíme, že musíme vypočítat náklady na kapitál a náklady na dluh.
Náklady na kapitál vypočítáme pomocí vzorce CAPM .
CAPM = Rf + Beta (Rm - Rf)
Dále vypočítáme WACC, protože v našem případě se předpokládají náklady na dluh.
Krok 3: Odhadněte hodnotu terminálu Hodnota terminálu DCF
Nyní, jak je uvedeno výše, můžeme použít vzorec a vypočítat konečnou hodnotu.
Zde musíme propojit hodnotu FCFF počínaje předpokládaným rokem. Proto se nazývá jako explicitní předpověď.
Krok 4: Sleva FCFF
V následujícím kroku vypočítáme současnou hodnotu explicitního období prognózy pomocí funkce Excel XNPV.
XNPV (sazba, hodnoty, data)
Kde,
rate = diskontní sazba, která se použije na peněžní toky.
hodnoty = řada peněžních toků
date = harmonogram data platby.
Krok 6: Najděte hodnotu Enterprise.
V tomto kroku vypočítáme celkovou hodnotu podniku součtem současné hodnoty explicitního předpovědního období a současné hodnoty terminální hodnoty.
Krok 7: Upravte hodnotu Enterprise tak, abyste dosáhli hodnoty vlastního kapitálu
V tomto kroku musíme zjistit vnitřní hodnotu firem, která se počítá jako:
Krok 8: Najděte přiměřenou cenu sdílení Google
Nyní můžeme snadno najít spravedlivou cenu podílu Google jednoduchým vydělením vnitřní hodnoty celkovým číslem. podílů.
Použitím stejné techniky tak můžeme zjistit cenu akcií jakékoli organizace. Pokud se vypočte cena akcie vyšší než současná tržní cena, v takovém případě bude doporučeno KOUPIT, že akcie a společnost jsou považovány za podhodnocené . V opačném případě, pokud je vypočtená reálná cena akcie nižší než aktuální tržní cena, bude doporučeno prodat tuto akcii a společnost je označena za nadhodnocenou .
Pojďme se podívat na další způsob, jak zjistit Terminál Valu
Metoda vícenásobného terminálu
Toto je další způsob určení konečné hodnoty peněžních toků. Předpokládá, že společnost bude oceněna na konci období projekce na základě ocenění na veřejném trhu. Vypočítává se pomocí multiplikátoru některých ukazatelů výnosů nebo peněžních toků, jako je EBITDA (amortizace výnosů před úroky), EBIT (zisk před zdaněním úroků).
Vícenásobek by měl odrážet pokračující růstový potenciál podniku. Měl by být založen na vhodném násobku použitém v tomto konkrétním odvětví (EBITDA / EBIT / EBITDA)
Např. 10x EBITDA
8, 5x EBIT
V terminálových vícenásobných přístupech existuje několik variant:
- P / E násobek: P / E násobek se počítá jako tržní cena za akcii dělená ziskem na akcii, což naznačuje ochotu investorů platit za příjmy společnosti.
- Market to Book multiple: Srovnává tržní cenu akcií s jejich účetní hodnotou. Market to Book multiple je údaj o tom, kolik akcionářů platí za čistá aktiva společnosti.
- Cena za příjem více: označuje to hodnota cena akcií společnosti k jejímu výnosu. Je to ukazatel hodnoty umístěné na každém dolaru výnosů nebo prodejů společnosti.
Zde musíme vědět:
- Násobek je odvozen z ocenění srovnatelných společností.
- Měly by být použity normalizované násobky.
- Vícenásobek by měl odrážet dlouhodobé tržní ocenění společnosti než současný násobek, který může být narušen průmyslem nebo hospodářským cyklem.
- A je velmi důležité provést analýzu citlivosti na násobky
Například:
Ve výše uvedeném příkladu se očekává, že EBITDA v roce 2013 bude 113 milionů USD a násobek transakce EBITDA je 7x,
Pak,
Hodnota terminálu = EBITDA (2013) * Víc
= $ 113 * 7
= 791 milionů USD
Použití násobků v oceňování má určité výhody, jako například Snadné použití, protože je založeno na tržních hodnotách a poskytuje užitečnou fázi pro odhad. Nevýhodou však je nalezení srovnatelných hodnot v tomto odvětví, protože firmy se mohou od sebe ve větší míře lišit.
Naučte se podrobně hodnotu terminálu.
Rádi bychom panu Bosch navrhli, aby:
DCF je nejčastěji používanou metodou oceňování. Je to výhledově a spoléhá se na základní očekávání.
Přesnost ocenění DCF závisí na kvalitě předpokladů, s faktory FCF, TV a diskontní sazby. Vstupy v oceňování pocházejí z různých zdrojů, je třeba je posuzovat fakticky.
Terminální hodnota představuje vysoké procento z ocenění DCF. V budoucnu mohou kolísat hodnoty v reálném čase, které mohou způsobit zvýšení nebo snížení skutečné hodnoty terminálu. Riziko je tedy faktor, o který by se mělo starat.
Související články: -
Zde je několik článků, které vám pomohou získat více podrobností o terminálové hodnotě v DCF, takže stačí projít odkaz.
- Hodnota terminálu dcf
- Výpočet podnikové hodnoty | Hodnota terminálu
- 2 Exkluzivní metodologie o terminální hodnotě
Terminál dcf Infographics
Naučte se šťávu z tohoto článku za pouhou minutu, Terminál DCF infografiky.
Doporučené články
- Je hodnota kapitálu pro firmu důležitá? (Vynalézavý)
- Výpočet hodnoty podniku Konečná hodnota
- Jaký je rozdíl nákladů na kapitál?
- Úžasný průvodce, jak se naučit vypočítat beta (výkonný)
- 4 nejlepší metody výpočtu WACC (Resourceful)
- Exkluzivní metodologie o terminální hodnotě
- Úžasné tipy o diskontovaných peněžních tocích
- Důležitý krok volného cash flow pro firmu pro vaše podnikání